老板电器:油烟机份额长期保持第一,2013年继续高

年，公司实现营业收入19.63亿元(+27.96%)，归属于母公司的净利润2.68亿元(+43.34%)，基本每股分红计划是每10股分配现金和3元(含税)。该公司预计第一季度净利润将增长10%-40%。

1。胡德的份额长期保持第一。据中一康统计，公司主导产品油烟机销量的市场份额已连续10年位居行业第一，无论是零售量还是零售额均超过竞争对手；嵌入式燃气灶和嵌入式消毒柜的市场份额继续位居行业第二。头罩、嵌入式燃气灶和嵌入式消毒柜的市场份额分别增长了2.44、1.76和2.72个百分点。

2。在双寡头模式下，抽油烟机和炉灶的盈利能力长期保持稳定。公司综合毛利率小幅上升至53.1%，长期保持稳定。油烟机和灶具毛利率分别增长2.39和1.1pct，消毒柜毛利率下降1.53pct。

3。华东大本营优势稳定，强势地区保持相对较高的增速。公司牢牢占据华东基础市场，华东贡献收益占54.5%。在更高的基础上，华东地区的年收入仍然增长了32.8%，下半年的增长率高于上半年。华南是邰方的主要地区。华南老板收入占比低于西北以外的其他地区，但年收入也增长了18.9%。国内七个地区中，只有西北和东北地区的收入增长率低于15%。

4。渠道结构不断优化，新渠道的兴起带动成本下降。年，ka渠道占比下降到37%-38%，专卖店占比17%-18%。电商(电视购物+网购)占比上升至15%，销售额增长150%；工程占10%，销售增长60%-70%；本土百货占7%-8%，橱柜加盟店和家装设计公司占7%-8%。渠道结构的优化使得年销售费用率逐季度下降，年销售费用率为30.5%，为2008年以来的最低水平。

5。推出名牌具有长远的战略意义。2008年，我国油烟机、厨灶、消毒柜市场规模分别为200亿、100亿、80亿左右，总值近400亿。Boss电器年销售额不到20亿，只占5%。该公司推出了一个价格类似华帝的中端知名品牌，旨在开拓更大容量的中端市场。公司的长期目标是名牌收入规模超过boss品牌。

【/h/】投资建议:公司规模、品牌、渠道优势明显，财务状况良好，与代理商合作关系牢固，是厨房电大市场的优质小公司。高端厨房电器行业高度集中，没有价格战，盈利能力非常稳定。公司开发中端市场，有望成为行业集成商。给公司一个年度预测eps20x估值，目标价25.40元，和现在的价格相差不大，但是公司有长期投资价值，维持推荐评级。